Оценка акций: как понять реальную стоимость бизнеса

Теоретически при оценке можно обойтись собственными расчетами. Однако это сопряжено с огромными рисками. Непрофессиональный подход может привести к серьезным финансовым потерям. Инвесторы, полагаясь на свой поверхностный анализ, рискуют купить акции, которые на самом деле не имеют перспектив. Или упустят возможность избавиться от ценных бумаг, уже не нужных им лично, но находящихся на пике рыночного спроса. Владельцы компаний могут недооценить свой бизнес при продаже, привлечении финансирования или в случае корпоративных споров, что приведет к упущенной выгоде или несправедливым условиям сделки.

С другой стороны медали — квалифицированные аттестованные оценщики с необходимыми знаниями, опытом и инструментами для объективного анализа. Они учитывают множество факторов, которые неочевидны для других, и используют проверенные методики, гарантирующие достоверность результата.

Когда и кому может понадобиться оценка акций?

При купле-продаже бизнеса или доли в нем — чтобы установить справедливую цену сделки.
При привлечении инвестиций — инвесторы хотят знать, сколько на самом деле стоит их вложение и на сколько вырастет.
При реорганизации или слиянии компаний — для определения стоимости активов и обязательств.
При судебных разбирательствах — например, при разделе имущества или оспаривании сделок.
При определении залоговой стоимости акций — для получения кредита в максимальной сумме.
При расчете налогов — к примеру, при наследстве или дарении ценных бумаг.
Для внутреннего анализа и стратегического планирования — чтобы понять текущее положение компании и ее потенциал.

Основные подходы к оценке акций

Доходный (дисконтирование денежных потоков)

Основан на предположении, что стоимость компании определяется ее способностью генерировать будущие доходы. Оценщик прогнозирует денежные потоки, которые бизнес сможет получить в последующие периоды, и приводит их к текущей стоимости с учетом фактора времени и обесценения (дисконтирования).

Подход актуален для компаний, имеющих стабильные и предсказуемые денежные потоки, а также для зрелых бизнесов с четкой стратегией развития. Это наиболее точный метод, если прогнозы верны, так как отражает реальную способность компании приносить прибыль.

Сравнительный (на основе мультипликаторов)

Предусматривает сравнение акций оцениваемой компании с аналогичными компаниями, акции которых торгуются на открытом рынке или были недавно проданы. Используются различные финансовые коэффициенты (мультипликаторы):

P/E (рыночная цена акции делится на чистую прибыль на акцию).
P/BV (рыночная цена — на балансовую стоимость).
P/S (рыночная цена — на выручку). Востребован для оценки компаний, которые еще не достигли прибыльности.
EV/EBITDA. Отношение стоимости компании (рыночная капитализация плюс чистый долг) к ее прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Позволяет сравнивать компании с разной структурой капитала и налогообложения.

Метод хорошо работает для публичных компаний, акции которых активно торгуются на бирже, а также для компаний в отраслях с большим количеством сопоставимых сделок. Но различия в бизнес-моделях, географии, размере и стадиях развития могут искажать результаты, а мультипликаторы — подвергаться рыночным спекуляциям.

Метод относительно прост в применении и основан на рыночных данных, что делает его понятным для инвесторов. Однако в этом же и минус: он зависит от наличия оценки аналогичных компаний, которая может быть не всегда объективной и корректной.

Затратный (определение стоимости чистых активов)

Предполагает расчет стоимости всех эмитированных акций компании как общих активов за вычетом всех обязательств. Считается самым простым, но не самым точным.

Применим для компаний, чья инвестиционная привлекательность лежит в производственной сфере (прибыль генерируется в основном за счет недвижимости и ценного оборудования), а не в нематериальной (если нет наработанной деловой репутации, узнаваемого бренда или уникальных интеллектуальных разработок).

Метод никак не учитывает фактический потенциал бизнеса и его способность приносить и наращивать доход в будущем. Показывает скорее ликвидационную стоимость, а не стоимость действующего бизнеса.

Дополнительные факторы для анализа доходности акций

Цикличность деятельности и нестабильность финансовых результатов. Важно понимать, насколько компания зависит от экономических колебаний и как она справляется с периодами спада.
Технологичность. Инновационные компании часто реинвестируют значительную часть прибыли в исследования и разработки, что может ограничивать дивидендные выплаты в краткосрочной перспективе, но создавать потенциал для роста в будущем.
Показатели отчетности. Данные для анализа можно найти на официальных сайтах компаний, в информационных материалах Московской биржи (при условии листинга акций), на портале Федеральной налоговой службы РФ, а также в публикациях авторитетных информационных агентств. Особое внимание следует уделить динамике ключевых показателей за несколько предыдущих периодов. Среди них:

выручка и чистая прибыль — абсолютные значения, темпы роста, стабильность;
объемы производства и продаж — дают представление о рыночной доле компании, ее производственных мощностях и способности удовлетворять спрос;
размер долговых обязательств — критически важным является соотношение долга к собственному капиталу и к прибыли;
дивидендные выплаты — стабильные и растущие дивиденды могут быть привлекательны для инвесторов, ориентированных на получение пассивного дохода. Однако важно понимать, не происходит ли это за счет упущенных возможностей для развития.

Какие риски нужно учитывать при оценке акций?

Рыночные

Их сложно прогнозировать и невозможно полностью устранить даже с помощью диверсификации портфеля. Они связаны с общими макроэкономическими и политическими факторами, влияющими на весь рынок. Но можно выбирать компании, которые уже продемонстрировали устойчивость в сложных внешних условиях.

Несистемные

Присущи конкретной компании или отрасли. Связаны в том числе:

с нарушениями в производственных процессах, сбоями в цепочках поставок, ошибками персонала;
непрофессиональным управлением долгом и ликвидностью;
возросшей конкуренцией, изменением потребительских предпочтений, устареванием бизнес-модели;
изменением нормативного регулирования, появлением новых технологий.

Но такие риски можно минимизировать посредством продуманной стратегии, грамотного анализа и управления.

Независимое экспертное мнение о стоимости акций и бизнеса — это не просто формальность, а гарантия точности и полноты анализа. ООО «Центр оценки и экспертизы имущества» имеет многолетний опыт работы в данной сфере и предлагает комплексные исследования для решения любых задач. Инвестируйте в безопасность и эффективность финансового планирования и управления, чтобы избегать дорогостоящих ошибок и принимать взвешенные решения, основанные на реальной стоимости активов.